以前几周，特朗普政府不停升级的买卖战让大师阛阓堕入错乱。好意思股暴跌、好意思元走弱、好意思债收益率飙升——这些反常征象背后，是一个更危急的信号：好意思国已不再被视为安全的国度（the US is no longer seen as safe）。

《华尔街日报》在4月12日的著作中称，这是给特朗普的概略之兆（ominous message）。

耐久以来，好意思国国债在华尔街被视为稳如磐石、确实无风险的钞票，在阛阓心焦时代弥远是投资者首选的逃一火所。不管是2008年大师金融危机，如故911事件发生时，以致在好意思国信用评级被下调之际，好意思国国债阛阓王人曾出现苍劲飞腾。

但此次不同，跟着特朗普对大师买卖体系四面出击，好意思国国债看成“大师避险钞票”的地位正日益受到质疑。

在好意思股暴跌的同期，投资者也在大幅抛售10年期和30年期好意思债，导致其价钱着落、收益率上升。这种反常的征象阐明，阛阓启动质疑好意思国钞票的“安全性”。

征象背后，除了通货延迟风险等上层原因外，还有一个更根蒂的原因——“好意思国例外论”（American exceptionalism）。

当好意思国变得不行探究 “好意思国例外论”的代价突显

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​比年来，好意思国经济增速、科技高出流程和低价动力供应王人杰出了确实扫数其他主要经济体。大师投资者蜂涌购买好意思国钞票，押宝“好意思国例外论”，也就是觉得好意思国事“跻峰造极、独步天下的国度”。

相关词如今，这个“例外”让好意思国变得更难探究、更具招架性，也愈加并立。这种挫折正在改造大师投资者看待好意思国的神志：好意思国不再那么安全。

标普500指数在2月19日见顶，之后跟着特朗普慢慢推出一系列关税战略后启动下滑。松手本周三中午，标普500指数累计着落了19%。同期《华尔街日报》好意思元指数着落了4.5%。

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2025年4月11日，天津，好意思股纳斯达克指数和科技七巨头股价。图片开始：视觉中国

自4月2日以来，好意思债收益率已累计飞腾约0.25个百分点。周二晚间和周三上昼，也就是特朗普晓示暂停关税之前，好意思债收益率大幅走高。

据摩根大通（JP Morgan Chase）大师利率策略部门肃穆东说念主杰伊·巴里（Jay Barry）臆测，番邦官方握有的好意思国国债每减少3，000亿好意思元，国债收益率就会上升三分之一个百分点。

这种反常征象标明了大师投资者对好意思国钞票的信任坍塌，亦然对特朗普最严重的告诫。

特朗普晓示推迟部分关税时承认，他温煦到阛阓动态，并留意到“东说念主们启动有些不安”。

好意思元霸权遭受挑战 特朗普或面对两难逆境

好意思元的全国储备货币地位一直是好意思国的王牌，但买卖战正在改造这一模式。

好意思元凭借自身的储备货币地位被东说念主为地推高，导致出口愈加时髦，入口愈加低廉，从而加重了好意思国的买卖逆差。

特朗普的经济参谋人委员会（Council of Economic Advisers）主席史蒂夫·米兰（Steve Miran）在本周的一次语言中暗示，其他国度应该摊派好意思国提供国防保护神和看成储备货币刊行国的职守。他觉得，其中一种摊派神志就是支付关税。

米兰暗示：“好意思国看成储备钞票提供者的地位是咱们最大的经济上风之一，特朗普一经荒谬明确地暗示，他将接受强有劲的行动来景仰这一地位，并刚烈反对任何袭击这一地位的企图。” 

事实上，据凯雷投资集团（Carlyle Group）大师盘问部门肃穆东说念主贾森·托马斯（Jason Thomas）分析，自2022年头以来，黄金的证实一直强于通胀保值好意思国国债，这标明黄金目下是大师投资者首选的避险钞票。

他暗示，近期以来，特朗普的战略标明，好意思国在大师买卖中证实的中枢作用将缩小，这就会使好意思元在出口和入口结算中的遑急性随之缩小。鉴于此，“在增多好意思国国债风险敞口方面，大师投资者和列国央行的储备钞票处分东说念主员们就稍稍有些徬徨了”。

当地时候2025年4月10日，好意思国纽约，交游员在纽约证券交游所责任。图片开始：视觉中国

对特朗普来说，这有一个迤逦的克己——确保了好意思元增值不会对消他最新关税战略对买卖的影响。但它亦然有代价的：对好意思元钞票的需求减少，将导致为好意思国大宗告贷融资变得越来越清贫。

与此同期，好意思国仍然依赖外洋投资者。松手昨年6月，外洋投资者握有7万亿好意思元的好意思国国债（其中一半由列国央行等官方投资者握有）。这约莫是公众投资者握有总数的三分之一。

因此，好意思国需要外洋投资者络续延期他们握有的债券，并购买新的债券。即就是少许的资金回撤也会导致国债收益率飙升。

最近，有些东说念主挂念中国可能明白过抛售所握的部分好意思国国债来报复特朗普的最新关税战略。这种可能性突显出买卖战演酿成金融战给好意思国带来的风险。

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如今来看，这场买卖战已不单是关乎关税，当大师经济体系的根基受到动摇，畴昔大师阛阓将何去何从？这个问题，能够比买卖战本人更值得警惕。

剪辑：胡雨濛

​开始：华尔街日报汤芳人体

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