（以下履行从中国星河《瀚蓝环境2024年年报点评：事迹稳中向好高分成，并购粤丰竞争力增强》研报附件原文撮要）瀚蓝环境(600323)事件：公司发布2024年年报，2024年兑现营收118.86亿元，同比-5.22%，兑现归母净利16.64亿元，同比+16.39%。2024年，公司向全体鼓吹每股派发现款红利0.8元（含税），对应现款分成比例39.20%。以2025/4/10股价为基础测算公司2024年现款分成对应的股息率为3.45%。盈利才智抓续提高，经现净额大幅增长。公司连年盈利才智呈抓续提高态势，2024年公司ROE（加权）提高0.61pct至13.05%；其中销售毛利率同比增多3.74pct至28.93%；销售技巧用度率同比增多1.16pct至11.90%；两者为主要成分的共同作用下，公司销售净利润率同比提高2.45pct至14.17%。阐述期公司债务结构抓续优化，2024钞票欠债率抓续年下落2.85pct至61.28%，其中有息欠债率为41.57%，亦呈抓续下落趋势。2024年公司现款流大幅提高，经现净额同比增长31.85%至32.73亿元；公司全年兑现摆脱现款流为13.58亿元，同比增长723.81%。固废运生意绩连续提高，动力、供排水稳中向好。2024年公司固废业务营收60.08亿元，收入占比52.31%，同比下落6.61%，其中工程与装备业务同比减少6.42亿元，同比下落54.78%，是公司固废业务亦然举座收入下落的主因。运生意求兑现收入54.78亿元，同比增长4.13%；兑现净利润10.04亿元，同比增长9.64%。现在公司垃圾废弃阵势估量畛域35750吨/日（不含参股），其中已投产31250吨/日，在建750吨/日，未建3750吨/日，救济固废业务谨慎增长。阐述期公司动力业务因自然气销售单价随从市集下落及售气量微降影响，收入下落7.46%至37.58亿元，但毛利率提高1.18pct至10.94%，过去跟着自然气进销价差有所改善，公司动力业务预测抓续向好。阐述期公司给水业务营收9.72亿，同比增长1.00%；毛利率提高2.26pct至23.13%。排水业务收入7.46亿，同比增长3.60%，毛利率大幅提高17.70pct主若是因为一次性证据前期浑水运营收入以及较低毛利率的工程收入占比下落的影响。拟专有化粤丰环保，垃圾废弃业务举座实力权贵增强。公司拟专有化港股上市公司粤丰环保，如交游完成，公司垃圾废弃发总畛域将从现在的45050吨/日（含参股）大幅提高至99590吨/日，举座实力获取权贵加强。证据粤丰环保2024年年报，粤丰环保2024年营收41.98亿港元，净利润9.38亿港元，过去跟着并购的完成，公司的生意收入及净利润畛域将获取大幅提高。投资提议：暂不探求粤丰环保并表成分，预测公司2025-2027年将离别兑现归母净利润17.35、18.41、19.45亿元，对应PE10.96x、10.33x、9.78x，公司策画谨慎，专有化粤丰环保后抽象实力进一步增强，守护“推选”评级。风险请示：阵势运营及市集开辟不足预期的风险，并购发达不足预期的风险。

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