作家 | 王小娟白丝 自慰

剪辑 | 周智宇、黄昱

红得发紫的小米，在一纸配股公告之后，迎来震撼。

3月25日，小米集团书记以每股53.25港元的价钱配售8亿股新股，筹资425亿港元。小米暗示，这笔资金主要用于业务延迟、研发投资过甚他一般用途。

从市集反应来看，这一高位配股的音书激发了市集的“张皇”，小米股价当日暴跌超6%，市值挥发近千亿港元，3月26日，股价也仅微涨1%。

雷军一直被称为“北京现款王”，小米最近又发布了“史上最强财报”，理当不缺钱。限制2024年底，小米现款储备总数达到1751亿元，而况旧年四季度，汽车业务耗费幅度也在减小。

因而，市集仍对这次融资的必要性及经管层动机建议质疑：在账面现款储备充足的配景下，小米为何采选高位折价配股？

这就又回到小米鼎新业务中的汽车和AI。汽车业务天然订单量很高，但产能还在“地狱”，工场开荒需要大笔插足，后续车型亦然“吞金兽”；另外，AI亦是小米不可不搏的赛说念，这亦是需要高密度的研发插足。

当下，这两项业务皆在存一火时速的竞赛中，小米势必要准备充足的弹药。

不外，关于投资者而言，既莫得比及过分成，面前又要面对股权被摊薄的损失，天然是有所动怒。

市值挥发近千亿港元

在本次配股中，小米汲取的“先旧后新”配售景色，是港股市集私有的快速融资器具。

其具体操作景色是，大鼓吹先将其合手有股份借给上市公司，公司再将这些股份配售给第三方投资者；刊行新股后，上市公司将这些新股还给大鼓吹，来偿还之前借出的股份。

体当今小米的配股中，即是大鼓吹雷军将合手有的旧股借予上市公司配售给机构投资者，随后公司增发新股返还雷军。在配股收尾之后，雷军合手股比例从24.1%降至23.4%，但由于A类股份（每股10票）的存在，小米最终实现融资，且保合手雷军投票权仅从64.9%微降至64.1%，限度权举座褂讪。

这一机制天然高效且保证了限度权的褂讪，却激发一些市集的质疑与张皇。表当今股价上，3月25日收盘，小米股价跌幅超7%，市值挥发近千亿港元。3月26日，股价小幅飞腾1%，回升并不彰着。

不少投资者惦念无数新股的刊行会摊薄每股收益。而况，面前小米股价处于高位，配售价较前一日收盘价折让6.6%，机构投资者廉价获配后，可能抛售原有合手仓以锁订价差，加重市集抛压。表当今市集来回方面，昨日小米全天成交额也高达718亿港元，创下历史“天量”。

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配售完成后，其他鼓吹算计合手股比例从75.9%降至73.6%，未参与配股的投资者权利被摊薄，这也激发这部分投资者的质疑。

另外，不少投资者动怒的点还在于小米面前现款充足，现款储备超1700亿元，要是缺钱，为何不先动用自有资金，而是从本钱市集召募呢？

这就要说到小米财报中的另外一些策划。

限制2024年末，小米的流动比率为1.28、速动比率是0.93，已是2017年以来的最低水平。这两个策划代表了企业的偿债才略，策划越高，阐扬短期偿债才略越强。也就说，尽管小米面前看起来资金充裕，然而在广泛的插足之下，偿债才略也被影响。另外，旧年小米的钞票欠债率也较前一年有所增长，上升至53.06%。

这一配股也让市集念念起4年前小米配股事件。2020年12月，碰巧小米郑重书记造车前夜，小米以较前一日收盘价折让9.4%的配售价、即23.7港元/股配售10亿股，筹资约240亿港元。彼时，小米股价也阅历大幅下落，下落约10%。

不外，上一次配股之后，小米的股价在几个月后又实现了反弹。其时，小米的手机和AIoT均大幅增长，且雷军书记全力为小米汽车而战，给了市集新的念念象空间。

但面前，小米的股价依然处于高位，后续回弹才略存疑。

摩根大通在近期的禀报中将小米评级由“增合手”下调至“中性”，其认为，小米的基本要素陆续保合手强健，中枢盈利稳健增长，电动车出货势头强健，但在近期强健的发达后，本年留给市集的惊喜空间依然不大。

烧钱业务需充足资金

投资者动怒的情谊仅仅其中的一方面，召募资金的背后，更是小米在造车与AI等赛说念卡位中存一火时速的竞赛，这是更永恒的异日，是念念象收尾的要津。而况，这两项皆是满盈烧钱的游戏。

就拿造车来说，面前如斯之卷的造车赛说念，很少有公司会认为我方的资金满盈充裕，岂论是依然实现盈利的照旧还莫得盈利的，皆在到处找钱，以粗莽接下来几年的市集出清。

3月初，比亚迪也以每股335.20港元配售1.298亿股新H股，扣除佣金和揣摸用度后，配售所得款项净额预测约为434亿港元。比亚迪暗示，这些资金将用作集团研发插足、国外业务发展、补充营运资金以及一般企业用途。其时，比亚迪的股价也阅历了短时刻大跌。

毕竟，在造车这件事上，现款丰沛也抵不外合手续的重钞票插足。

本年头在直播中，雷军暗示，“小米在汽车研发上的插足依然出奇了130亿元东说念主民币，而况商酌到工场开荒、门店开设以及出奇一万职工的薪资等抽象开支，于今为止通盘这个词技俩的总插足接近300亿元东说念主民币。”而2024年，小米拜托13.7万辆车，耗费了62亿元，平均卖一辆车要亏4.5万元。

2025年，小米汽车还需要合手续在产能和异日车型方面始终输血。就拿产能而言，这是限制小米面前限制的最粗略素，亦然一段时刻以来插足最重的方面之一。

3月11日，北京市策画和天然资源委员会经济手艺开发分裂局公布了一则进犯地块策画决议，该地块限制约52公顷，位置毗邻小米汽车工场。据市集音书称，小米策划欺诈该地块扩大在建的二期工场，届时二期工场面积将从原先的53公顷扩展至约105公顷，以粗莽合手续增长的订单需求。

面积扩大也意味着建变成本的扩大，这即是平直摆在咫尺要插足的钱。

在供应链方面，小米也在通过自己插足布局来经管产能问题。此前，小米汽车科技有限公司N3前副车架焊合坐褥线技俩已郑重落地武汉市江夏区金港新区，技俩建成后预测年产小米N3前副车架30万套。

产能以外，小米本年年中还要上新小米 YU7，异日还计算中的增程车型，每一款车型的上新，皆需要真金白银来撑合手。接下来几年，小米汽车还要布局渠说念、出海等，每一项皆是大笔的插足。

另外，最近大厂们皆在角逐AI高地，小米尽管暗示本年要在AI边界插足75亿研发插足，但这也在一众头部大厂当中不够看。这也意味着异日念念要在AI边界赢得一定的声量，也需要更多的插足。

可见，尽管小米面前势头很好，但异日预期收尾的条件极为严苛，小米需要满盈勤劳去实现这些念念象，市集才会进一步招供小米的收尾才略。

瑞银的分析师暗示，小米目前股价已达到分析师最乐不雅的情景预期，进一步飞腾的催化剂存在，但所需施行条件极为尖酸。分析师还认为，小米电车业务方面将受限于产能瓶颈，目前估值已包含电车业务2026年的高增长预期。

这次提前召募资金，亦然因为历史上小米曾濒临屡次资金紧绷，雷军也不肯日后再堕入相通窘境，进而桑土缱绻。

旧年，极越“闪崩”，连职工社保皆交不上时，雷军的一段发言被翻了出来。在发言中，雷军暗示，“有一次公司发不出工资，我紧张得许多个晚上皆睡不着，甚至于其后，我一定要在公司的账上留一笔现款，即是天塌了皆不许动，要确保能发18个月的工资。”

面前，小米依然采选汽车与AI这种重钞票的赛说念，面对存一火时速的竞赛，唯一大笔插足，小米才气再次隆起重围。

从“性价比之王”到“高端化赌徒”白丝 自慰，雷军的每一个贪念实现皆需要资金的铺路。小米的425亿港元配股，是其驶向异日的燃料。在汽车产业的变革与AI手艺的变局之中，雷军和小米的挑战，才刚刚开动。

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