广发证券发布打算阐明称，瞻望周大福（01929）FY25-27财年归母净利润分手为54、65、72亿港元，参考可比公司估值，赐与FY25财年15倍PE估值，对应合理价值8.06港元/股，督察“买入”评级。公司FY25H1收尾收入394.08亿港元，同比裁汰20.4%，其中港澳同比裁汰27.9%，内地同比下滑18.8%；收尾归母净利润25.3亿港元，同比裁汰44.4%，主要由于金价大幅波动导致黄金假贷合约产生亏本。另派发中期息每股0.2港元，拟动用最多20亿港元里面资源回购公司股份。

广发证券主要不雅点如下：

盈利能力改善，严慎惩处老本开支。

FY25H1公司经改动毛利率为31.4%麻生希ed2k，同比进步6.5pp主要收获于金价大幅进步以及订价类对黄金居品零卖值的孝敬同比增长一倍至14.2%。FY25H1销售及行政开支同比裁汰2.8%。详尽影响下，主要筹办溢利率同比增长4pp至17.2%。

金价高潮+一口价占比进步提振平均售价。

FY25H1内地同店销售下滑25.4%，其中黄金居品下滑26.4%，嵌入居品下滑29.8%。销售下滑幅度小于销量（举座同店销量下滑34.9%）主要收获于居品平均售价进步，FY25H1黄金居品同店平均售价同比增长15%至6300港元。

展店战术严慎，香港全新主张店开业。

范围2024年9月30日，公司共有周大福珠宝结尾零卖点7346家，其中内地FY25H1净关239家至6968家，加盟店比例为77%。香港全新主张店开业，传福系列销售约15亿港元，品牌转型获取积极推崇。

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公司公布10月1日至11月18日筹办数据

公司零卖值同比裁汰15%，其中内地同比裁汰14.2%，内地同店同比裁汰18.8%。惩处层预期下半年销售跌幅将有所收窄，业务基本面迟缓改善。

风险辅导：若宏不雅经济低迷，对可选消耗产生要害不利影响；市集竞争加重，各品牌加快开店篡夺市集；中小品牌出清速率低于预期。

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